专题：2026年度投资策略|顶级基金公司、基金司理瞻望马年投资契机

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　　编者按：

　　金融潮涌，一元复始；成本逐浪，洞见为先。在复杂多变的市集环境中，金融逻辑的拆解、成本法则的探寻，持久是投资者的中枢需求。为匡助群众更了了地领会金融行业肌理、更久了地瞻念察成本市集脉动，证券时报合股海证期货，在券商中国视频号、券中社 APP 罕见开设《金融不雅海》视频栏目，以可视化呈现让金融想考变得鲜美可感。

　　本期《金融不雅海》券商中国记者走进东方证券斟酌所，与长处黄燕铭进行了深度专访。黄燕铭领有31年的从业经验，是业内从业时期最长、最有个性、最敢说的领军东说念主物，他所创始的证券斟酌框架、斟酌管理方法以及东说念主才培养法子也影响了整个这个词卖方斟酌行业。

　　在与券商中国记者的交流中，黄燕铭共享了他关于A股的最新瞻望与不雅察，也回望了三十余载的投研糊口，意想了畴昔卖方行业的发展标的。

　　精彩不雅点：

　　1．本轮A股是“信心牛”，中枢驱能源是国度治理预期进步与科技引颈经济预期增强，住户进款搬家是限度而非原因。

　　2.2026年A股是“横盘颤动、略有走强”样貌。要追求长牛、慢牛、健康牛，警惕快牛疯牛的暴跌风险，不宜把指数主义定得过高。

　　3．已往三年A股“哑铃型”行情已基本扫尾，投资契机从“科技高成长+低波高分成”两头转向中间。下一阶段投资机聚集焦中盘蓝筹，重点看周期与制造两大标的。

　　4．周期行业契机不在地产链，而是与国度政策关连的化工、金属、农业三大细分鸿沟。

　　5.AI是科技中枢标的，持久可以看好，但短期插足预期考证期，板块横盘颤动，需详尽甄别个股。

　　6．此生只磨一剑，将证券斟酌作念到极致。证券斟酌行业“活到老，学到老”，是一个可以不竭得到贤慧的进程，投资收益有盈有亏，然则贤慧的得到却是只增不减。

　　看好A股健康牛，暖热周期与制造两大标的

　　券商中国记者：自2024年9月24日以来，市集发达络续向好。在您看来，鼓舞本轮市集上行的中枢身分是什么？

　　黄燕铭：中枢身分主要有两点，一是对国度治理预期的进步，二是对科技引颈经济预期的增强。

　　有不雅点以为本轮行情的能源来自住户进款搬家，但在我看来，进款搬家是牛市的限度而非原因。本轮行情的根源并非货币层面，也不应简便归为流动性驱动，本色上是预期驱动的“信心牛”。

　　国度治理水平的进步体当今三方面：一是社交鸿沟效率丰硕，中好意思及关连国外互动中，我国举座处于上风地位；二是国防军事鸿沟取得显贵进展；三是相差口商业逆势增长，高关税压力下，昨年商业顺差仍创下约一万亿好意思元的历史记载，彰显经济韧性。

　　另一大能源是科技引颈经济的预期越来越强。淌若说2019年好多东说念主还怀疑“中国经济能不行解脱房地产依赖，靠科技引颈”，那么今天这种信心依然大幅增强。这是科技责任者、科创企业、成本市集共同鼓舞的限度。

　　因此，本轮市集高涨，本色上是寰宇东说念主民在中央的开导下兴盛图强、共同勤劳的效率，是一轮属于咱们我方的牛市。

　　券商中国记者：您对本年A股市集的指数发达存何研判？

　　黄燕铭：咱们对指数的基本研判是，市集举座将呈现横盘颤动、略有走强的样貌，何况期待和看好一轮长牛、慢牛、健康牛。

　　2025年4月我曾建议“横盘颤动，逐级走强，越走越强”的不雅点，后续市集走势已有所印证。但刻下指数处于4100点高下的关键位置，鼓舞指数赓续上行的能源依然莫得之前那么强。国度治理与科技引颈两大中枢驱能源的能量，已在3000点到4000点的高涨中响应了大部分。若指数要赓续上行，需要新的能源因循，这个新能源即是实体经济的上升需要结束投资者对经济预期的上升。

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　　此前是“灵魂”（预期）走在了前边，当今需要“脚步”（经济）跟上去。刻下正处于“灵魂”恭候“脚步”的阶段，两股力量的交汇均衡将决定市集节律。因此，2026年A股举座是横盘颤动、夯实因循的进程。

　　刻下中国的经济数据在总量上看似变化稳重，但本质上正在酝酿久了变革，从房地产经济向科技经济转型、出口结构优化、“一带沿路”开释红利等趋势赫然。正因为经济质料络续进步，咱们判断市集“略有走强”，同期也指示投资者不要将指数主义定得过高，要吸取暴涨后暴跌的历史教导，着力长牛、慢牛、健康牛的理念。

　　券商中国记者：在这轮慢牛行情中，您看好哪些行业的投资契机？

　　黄燕铭：市集风险偏好正从两头向中间料理，咱们重点看好“中盘蓝筹”，主要暖热周期和制造两大标的。

　　第一是周期行业，并非传统房地产产业链，而是与国度政策和笼统国力进步紧密关连的大批商品及全球订价产业链品种，具体暖热三个细分鸿沟。一是化工行业，全球地缘政事或导致全球供给趋紧，国里面分基础原材料在已往几年由于产能实足导致莫得新的产能投资，米兰体彩访佛东南亚、中东等地区需求上升，表里需同步因循化工品行业景气度上升；二是金属行业，稀土、特种材料金属和政策金属已有可以发达，畴昔仍具建树价值；三是农业行业，已往两到三年价钱处于下行周期，2026年有望见底回升，扶植与衍生板块均值得期待。

　　第二是制造业。中国已是制造强国，制造业中枢在于装备，涵盖机械、新能源、东说念主形机器东说念主、军工、芯片制造等鸿沟。

　　消耗板块虽属中间风险类别，但已往几年估值偏高，下一阶段难以成为市集热门，投资契机在时期上需要往后看。畴昔3至6个月，投资要点应放在周期与制造鸿沟。从产业链看，科技、制造、周期组成完整链条，合乎国度政策。

　　总体而言，科技鸿沟中持久看好，但短期需休整且里面分化加重；制造鸿沟聚焦先进制造；周期鸿沟暖热具备国外订价权的大批商品，这一条理是下一阶段的主要投资契机。

　　AI持久机遇明确，风险偏好向中盘蓝筹料理

　　券商中国记者：AI算作已往两年市集的中枢干线之一，股价经历大幅攀升后，市集出现泡沫化担忧。站在刻下时点，应怎样评估AI鸿沟的投资机遇？

　　黄燕铭：AI对畴昔东说念主类出产力变革，尤其是效率进步，将施展巨大作用。有东说念主问我AI是否会替代分析师责任，我的不雅点是，AI大约能替代斟酌助理，但最顶尖分析师的责任无法被替代。咱们的责任包含学问和贤慧两个要素，AI可以替代设施化的学问，但无法替代形而上的贤慧。即AI有学问却莫得贤慧，预见机只须预见和追到的功能，却莫得觉醒的身手。

　　具体到AI投资，领先，持久来看，AI仍是畴昔科技发展的弥留标的，2026年依然是分析师们需要重点斟酌的鸿沟。其次，刻下AI板块估值已充分响应预期。不外，刻下AI股价“泡沫”之说尚不建设。

　　股价变动有两股驱能源，一是预期的力量，二是往来的力量。预期上行则鼓舞股价上行，这即是价值投资的体现，提高市集的灵验性从而合适地建树社会资源。而泡沫是指股价充分响应预期后，爱游戏app通过加杠杆等往来技艺推高价钱，脱离预期因循的股价赓续上行导致往来结构的恶化。挂念2024年于今AI板块发达，股价高涨主要源于预期上行的驱动，而非巨额的杠杆炒作，因此也就未不雅察到显贵泡沫化特征。

　　下一阶段，市集插足预期考证与修正期，AI板块举座将横盘颤动、略有走强，大幅波动可能性较低，投资者需详尽甄别个股。任何产业发展齐会经历产业从散布走向阿谀的进程，由此去伪存真，因此投资者需要不竭不雅察我方手上拿着的AI公司股票是否能够确凿笑到终末成为真实的赢家。

　　瞻望畴昔3至6个月，市集格调将切换，已往三年的“哑铃型”结构将更正，投资契机向中盘蓝筹阿谀。但若从较长的时期周期看，畴昔A股的投资契机仍将围绕科技张开。

　　券商中国记者：本轮牛市兼具“信心牛”与“科技牛”特征，市集情绪络续波动响应风险偏好变化。怎样看待畴昔风险偏好的演变旅途？

　　黄燕铭：连年A股呈现“两头走”的哑铃型行情，这与国外宏不雅环境密切关连。外部风险事件冲击时，投资者风险偏好会向两头分化。风险偏好低的投资者倾向增持低波动、高分成的安全资产；风险偏好高的投资者则追赶科技等高成长标的。

　　挂念市集发达，2023年3月后，市集先后热炒ChatGPT、光模块等科技干线；2024岁首转向煤炭、电力等低波红利板块，“9・24”后重回科技标的；2025年中金融板块发达隆起，尔后AI干线再度活跃。已往三年，市集持久在“科技高成长”和“低波高分成”两头舞动。

　　但这种行情在2025年年底已接近尾声，外部事件仅仅行情波动的催化剂，本轮牛市的根底因循是国度实力的进步。经历了三年时期的“两头走”行情，刻下市集处于调换节点，风险偏好将从两头向中间料理。

　　相应地，低波高分成行情依然扫尾，零落事迹因循的小盘题材股、想法科技股热度降温。下一阶段投资契机转向中盘蓝筹，这类股票市值适中、事迹庄重、题材属性淡化，已往两到三年莫得热钱追赶股价发达平淡，却将成为市集暖热视点。本年一季度是投经历调调换的关键窗口，建议投资者主办契机。

　　券商中国记者：市集分析东说念主士总把股市涨跌归因于货币供应，且以为本轮牛市的原因是住户进款搬家。但您的斟酌框架很少强调货币或流动性身分，能否诠释背后原因？

　　黄燕铭：好多投资者分析股票市集经常领先从货币流动性等角度登程，但本质上股票市集涨跌的主动驱动如故在预期的变动，流动性的身分尚在其次。本轮行情的中枢能源是国度治理预期的进步与科技引颈经济预期的进步。

　　货币身分对股价有影响，但不应置于分析的首位。从货币银行学角度看，纸币是价值的标记，而股票价钱亦然价值的标记，本无区别，用货币诠释股价，犹如用一把尺子去量另一把尺子，用标记诠释标记，很难找到事物的本色，诠释力有限。

　　斟酌股价变动，应聚焦于政事、经济、科技超越、企业管理等基本面的身分如安在角落上影响东说念主们的预期。从统计数据看，咫尺尚未出现住户进款大范围搬家的情况，住户进款入市是需要有节律、适宜地进行，配以巨额的投资者风险意志锻练。咱们要倡导感性投资、价值投资，加强投资者锻练，幸免不具备风险承受身手的公众盲目入市，这亦然咱们证券从业东说念主员应当承担的社会背负。

　　此生只磨一剑，将证券斟酌作念到极致

　　券商中国记者：回溯您三十余年的证券斟酌糊口，是什么因循您一直在这个行业深耕？

　　黄燕铭：自1994年于今，我从事证券行业已31年多，基本上是专注于证券斟酌。同期入行的共事基本齐转向其他鸿沟，我对峙下来的原因，是对我方的开心：此生只磨一剑，将证券斟酌作念到极致。我的主义持久是追求对质券市集启动法则的领会。

　　股票价钱为什么会涨跌？这是投研的中枢问题。教科书里莫得轨范谜底，现实世界又是纷纭复杂。我追求的是穿透表象，探寻事物本色。三十多年来，恰是这种对金融市集贤慧的探索逸想，因循我心无旁骛地深耕证券斟酌。

　　东方证券斟酌所的宗旨是“抱朴守真，积厚成器”。“抱朴守真”是指事物本色不在复杂称心，而是在最朴素的真谛之中。分析师的任务是化繁为简，探寻事物的本色。“积厚成器”是指在探寻真谛的进程中，还要回首现实反复磨真金不怕火，治理问题终成大器，将所悟的贤慧回馈社会，让投资者悦享投资之好意思，助力经济的闹热。

　　若有来生，我大约会遴荐其他感兴趣兴趣的事迹，但此生只想把证券斟酌作念到极致好意思满。

　　券商中国记者：您曾说斟酌是“修心”的进程。在AI与数字化深入分析师日常责任确当下，分析师最中枢、最不可替代的价值是什么？

　　黄燕铭：AI能协助完成好多责任，但有其局限。证券斟酌需要学问和贤慧。学问是可学习、可记录的信息，AI在学问荟萃、整理、预见方面身手强项，可高效完成斟酌助理的责任，致使提供基础投资考虑做事。

　　贤慧则无法用讲话笔墨抒发，也非单纯学习可得，是通过修心、觉醒与反复想考身手得到。预见机能获取学问，但无法实现“觉醒”。证券斟酌当中的市集研判、行业相比、主题经营以及建树有贪图，最终齐需要依赖东说念主的瞻念察与悟性。

　　因此，AI可替代巨额中低端、程式化投研责任，但中枢的斟酌决策、想维判断必须依靠东说念主来完成。同期，AI发展也会创造新的责任鸿沟，咱们需要作念好准备。

　　券商中国记者：公募基金费率改造久了影响证券斟酌行业，瞻望畴昔，您以为行业将发生怎样的变化？

　　黄燕铭：公募基金佣金费率下调，导致券商从公募获取的佣金大幅削弱，迫使券商斟酌所政策转型。转型标的是不再仅局限于公募基金斟酌做事，而是回首并融入券商三大中枢业务：投行业务、机构业务与资产业务。

　　已往，许多斟酌所把要点放在公募基金做事上，忽略了对投行与资产管理的接济。本质上，机构客户远不啻公募基金，对公募的做事也不应限于斟酌。佣金改造将鼓舞券商斟酌所从单一的公募基金做事转向为整个这个词机构业务提供笼统做事。此外，斟酌所需加强对投行业务的接济，参与IPO订价、并购重组等斟酌；同期，为资产管理业务赋能，包括投顾培训、资产建树斟酌、基金居品斟酌等。

　　畴昔，斟酌所将深度扎根证券公司三伟业务，获取多元化收益，客户群体涵盖企业、机构与个东说念主客户，组织架构向智库斟酌、证券斟酌、资产斟酌拓展，实现多军种协同，不再分散对内做事与对外做事的界限，鼓舞行业健康发展。

　　券商中国记者：关于行将毕业并对质券斟酌行业有兴趣兴趣的大学生，您有何建议？这个行业还值得插足吗？

　　黄燕铭：证券分析师行业无疑是一个值得插足的行业。证券斟酌的特质是“活到老，学到老”，从业者能络续得到学问与成长，是一个可以不竭得到贤慧的进程，投资收益有盈有亏，然则贤慧的得到却是只增不减，能从做事成长与贤慧升华中得到深层自大。

　　咱们接待优秀应届毕业生加入。成为优秀证券分析师，须具备秉性特质、学问结构、价值不雅、换取抒发身手和精湛体魄教导五个方面的条目。

　　对有志于此的年青东说念主，我有三点建议：一是要真实怜爱这个行业，这是一个充满乐趣、能络续增长贤慧的行业；二是要深入参悟证券投资的本色，追问经济周期、股市牛熊、股价涨跌根源等根人性问题；三是要缔造稠密主义，向内进步自我修行，向外为国度、为社会发展孝顺力量，实现个东说念主价值与社会价值的合股。

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背负裁剪：杨赐