文 | 互联网评

联想一下，北京望京，一个寻常的责任日中午。一位用户掀开App，对着新上线的AI助手“小团”发出了一条语音领导：帮我在中关村和望京中间找一家川菜馆，口味偏辣，轻视泊车，我和一又友惟有两小时用餐时刻。

这条看似粗略的央求，在好意思团CEO王兴看来，却是AI时间的中枢战场——“超等进口”争夺战的缩影。他在财报会上用这个例子向分析师们讲授：好意思团的AI不是花架子，而是树立在十年积贮的商户POI数据、及时运力信息和真实用户评价之上的“物理宇宙大脑”。

但就在这场充满时期乐不雅主义的宣讲背后，一组冰冷的数据正在叙述另一个故事：2025年，好意思团净亏蚀234亿元，核亲信地生意由盈转亏69亿元，销售及营销开支由2024年的640亿元暴增60.9%至1029亿元。每赚100元收入，就有28元被参预到补贴和用户争夺的火焰中。

这不禁让东说念主想问：在AI战场上，好意思团究竟是主动紧要的猎东说念主，如故被动应战的猎物？

紧要的代价

“在AI革射中，惟一合理的策略是紧要，而不是退避。”王兴在3月26日的财报电话会上掷下这句话。他还补充说念：除了那些公司除外，好意思团“在中国企业里对AI范围参预位居前哨”。

但数字不会说谎。2025年，好意思团研发参预260亿元，同比增长23%。这个数字放在职何行业王人号称豪赌，但当敌手是阿里时，它显得颓败失态——后者仅AI基础设施的三年参预计较就高达3800亿元。

更环节的不是十足值，而是资金流向的优先级。据不完全统计，在好意思团里面的资源分派序列中，AI只排在第五位——过期于外卖堤防、到店堤防、零卖基础设施和Keeta出海。与此同期，CEO本东说念主切身盯小象超市的线下服务细节，常常下单提检阅观念，这种珍重度与LongCat大模子的遭逢变成了领会对比。

这是一幅充满矛盾的画面：在财报会上高喊“紧要AI”，而公司的真金白银正在流向仓库、骑手和补贴——2025年，好意思团全年销售成本达2538亿元，同比增长22%。AI战场的“紧要”宣言，听起来更像一种助威成本商场的叙事策略。

AI的幻觉

要是把中国互联网公司放在“虚实维度”上不雅察，腾讯依托微信的掌握地位，在AI参预上呈现出“无声”的气象，字节越过则通过抖音的强势地位，在AI的开发上声量边远。而好意思团与阿里相通，属于必须同期讲好“科技故事”和“生意故事”的中间物种。

对好意思团而言，若无AI叙事，成本商场只怕会迅速将其从“成长股”再行分类为“价值股”，市盈率有可能滑落至公用行状股的10-15倍区间。这关于习尚了高增长的中国互联网股票来说，无异于把估值“坐冷板凳”。

这解释了为什么LongCat大模子呈现出典型的“高参预、低公开度”特征：团队组成以里面推选算法团队转岗为主，短少业界公认的领军东说念主物；时期社区的声量昭着低于DeepSeek、零一万物等孤独模子团队；落地的“小团”助手咫尺功能仍限于商家推选与评价纲目，更像是“数据分拣工”而非“AI创新者”。

有不雅察者对互联网评示意，LongCat咫尺的政策功能更倾向于叙事层面，谈“时期创新”还为先锋早。其更多的作用还在于，坚忍成本商场督察其成长股估值的信心，变成对竞争敌手构有益境威慑，爱游戏app对里面组织用“AI转型”说话对冲商场放松的士气打击。

但这里隐蔽着一个更深层的风险：要是叙事与推行的差距捏续扩大，“AI紧要的故事”会不会像那些扩张过度的气泡，最终在商场的注视下突破？

财报发布后，多家投行给出了审慎乐不雅的判断。中金公司3月27日发布研报指出，由于近期竞争旯旮趋缓，中金将好意思团2026年盈利预测从亏蚀97亿元调至亏蚀85亿元，督察“跑赢行业”评级及宗旨价125港元，对应2027年24.6倍经调度市盈率与44%上行空间。

王兴在财报电话会上浮现了一个环节信号：预测2026年第一季度餐饮外卖的单均亏蚀环比优化幅度会好于客岁第四季度，减亏趋势将捏续。此外，好意思团在四季度核亲信地生意谋略亏蚀100亿元，较三季度亏蚀141亿元环比大幅收窄29%。

海通外洋证券预测，好意思团外卖业务单元经济亏蚀将从客岁三季度的2.6元/单减少至四季度的2元/单，主要由于冬季补贴减少。这些迹象标明，捏续近一年的“外卖大战”可能正在接近尾声。

但挑战依然存在。阿里巴巴电商行状群CEO蒋凡在阿里财报电话会上明确示意，将来两年会连续坚忍参预即时零卖，已毕市局面位率先，预测2029财年即时零卖业务板块将已毕全体盈利。这意味着，好意思团的退避战远未落幕。

物理宇宙的引力

王兴在财报会上举的阿谁“望京到中关村找餐厅”的例子，恰好揭示了好意思团AI政策的私有逻辑：这不是一场纯正的数字游戏，而是一场物理宇宙与数字宇宙的缝合之战。

好意思团的上风在于，它领有民众最大的即时配送辘集、千万骑手、数百万商户的数字化系统，以及最丰富的腹地生涯数据。但这也意味着，好意思团的AI不可只停留在“灵巧的聊天机器东说念主”层面——它必须责罚餐厅有莫得座位、泊车场空不空、骑手能不可准时投递这些物理宇宙的问题。

这恰是王兴所说的“AI需要大限制参预”的真实含义：不是算力堆砌，而是将AI镶嵌到推行宇宙的每一个步伐。放置2025年底，好意思团无东说念主机已在国表里绽开70条航路，累计完成订单超78万笔；卓越340万商户使用好意思团的AI商家谋略助手。这些数字天然不大，却指向一个更根底的命题：在AI时间，好意思团的护城河不是算法参数，而是它把AI变成了骑手、商家和用户手中实确实在的器具。

关连词，这正好亦然好意思团的窘境处所。当阿里用AI重构淘宝闪购、当字节越过用豆包试图截流用户需求、当手机系统级AI不错径直说“帮我订餐”——好意思团要是不可在AI时间成为阿谁“一句话就业”的进口，它就有可能从流量进口沦为单纯的“线下运力供应商”。

这不是骇东说念主闻见。据外洋投行瑞银2026年3月发布的研报，按日均单量估算，好意思团在即时零卖商场的份额为51%，淘宝闪购为42%，京东为7%。天然瑞银答复同期指出按GTV口径好意思团仍以远低于竞争敌手的亏蚀相识保捏60%以上的商场份额，但竞争的烈度还是改造了好意思团的盈利弧线——2025年核亲信地生意谋略利润率从2024年的20.9%骤降至-2.6%。

至于AI政策，行业各人觉得好意思团捏续加大AI参预，“中枢是在行业竞争转向邃密化阶段构建各异化上风”，但“AI参预咫尺主要体咫尺成本端，将来时期与业务深度交融后，有望成为股东公司从‘限制扩张’向‘价值增长’转型的环节力量”。

当夜色莅临北京，望京的写字楼里，好意思团的圭臬员们仍在为LongCat模子的下一次迭代奋战。而在城市的另一端，又名外卖骑手正骑着电动车穿过车流，他手机上的好意思团App亮着微光。

这两个画面，哪一个更能代表好意思团的将来？谜底简略比财报会议上的任何宣言王人更值得深想。过往20年在互联网宇宙由败转胜的格杀，简略裕如扶助王兴的乐不雅，其后居上优越劣汰的履历也确有延续的可能。但在这个被AI赶快重构的时间，又有谁能保证好运常在呢？

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